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個股分析: 鼎豐集團

公司上半年利潤猛增,佈局汽車O2O⾏業

投資要點:

  1. 公司預計在2021年上半年收⼊淨利潤同比上升125%~150%

  2. 在今年6月收購車厘籽進⼊汽車新零售業務

  3. 公司進⼊跨⾏業業務領域,同時原有⼦公司股份被部分售 出,公司估值模型將發⽣⼤幅變化,過去PE不能真實表示公司狀況,應關註8月底公司半年報,確認新估值模型

公司近況
  • 公司在69日宣佈計劃收購天津自貿乾程泰鋒科技有限公司全部股權,並在隨後宣佈聯合計劃收購公司推出「車釐籽汽車」品牌,聯合五⼤平台建立車釐籽汽車企業矩陣, 業務涵蓋汽車電商買賣、⼆⼿車交易磋商及豪車定制、汽車供應鏈⾦融、網絡經紀⼈銷售及維修服務。

  • 公司在722日發佈正面盈利預告,預計2021年上半年未經審計淨利潤將較2020年同期上漲125%~150%,前值為 2311萬元⼈民幣,預計今年上半年淨收⼊為5200~5778萬元⼈民幣,主要貢獻來自於⾦融相關業務及出售附屬公司收益。

简评

中國政府近年來不斷優化汽車銷售環境,2017年開放汽車跨區域銷售標誌著汽車電商⾏業的開始,⽽今年上半年新车销量近1290万辆,同比增长25.6%,比2019年同期增长了4.4%。新能源汽车销量⼤幅增长。上半年销售120万辆,同比增长两倍,接近2019年全年销量,占新车销售比重已经超过9%。⼆⼿车交易量超过了840万辆,报废机动收量130.5万辆, 同比分增长52.9%41.3%。未來將推动取消对⼆⼿车交易的不合限制,进⼀步便利⼆⼿车异地交易。政府前正在市場上汽車流通率前中國汽車市場依舊處在增量階段,正在逐步向存市場轉變,所以論是⼀⼿車還是⼆⼿車市場都有著⼤的前

根據鼎豐集團備忘錄售車O2O業務將同時涵蓋B2CB2B, 在B2B其目標為為經銷商庫存優化服務,幫助汽車銷售業鏈數字運營,同樣提告平台及⾦融相關服務B2C為在銷售汽車及線下城看車服務和贷款保险关业务对其传统业务也带动效应

在資本市場不斷市場的同時,售車平台依旧是⼀片藍海我們預計未來汽車銷售O2O⾏業將⼤,⽽隨汽 車消費者逐步化,著比起傳統4S店詢價問價,新⼀代消費者更傾向價格更加透明的銷售模,⽽聯網平台則可以更好地幫助消費者,同時,國新能源汽車普遍採用透明全國統⼀零售的模式也給傳統4S店帶衝擊更加透明市場汽車⾏業發必然⽅向鼎豐集團長期經的⾦融融資借貸擔保服務,我們對此次收購持樂觀態度

公司簡介

鼎豐集團成立於2008年,在2013年底於是香港第⼀家非銀⾏上⾦融公司。根據2020年年報示,公司主要業務為

  • ⾦融相關服務:包括融資租賃快捷貸款顧問擔保服務及證券經服務

  • 產管理服務:包括物業發展與投資及不、股投資及管理

  • 商品貿易服務

業服務分為有產和產處理,公司銷售的⼀般來自於收購的不改良。商品貿易服務為2019年重,主要業務為合交易,幫助家尋找客⼾

公司半年股價對比恆⽣綜合指數
公司預估報表

(千⼈民幣)

H1:19A

H2:19A

2019A

H1:20A

H2:20A

2020A

H1:21e

H2:21e

2021e

H1:22e

H2:22e

2022e

來⾃⾦融相關收⼊

56,122

88,512

144,634

71,642

113,435

185,077

138,985

208,478

347,464

222,376

378,041

600,417

資產管理服務

132,754

644,859

777,613

122,759

586,356

709,115

131,911

711,537

843,448

171,484

1,016,642

1,188,126

其他收⼊

15,049

38,637

53,686

25,244

53,878

79,122

29,403

38,224

67,627

44,105

64,981

109,085

房地產開發成本

(74,451)

(464,624)

(539,075)

(85,818)

(351,928)

(437,746)

(234,006)

(426,922)

(660,929)

(102,890)

(715,314)

(818,204)

⼦公司處置收益

46,210

26,678

72,888

109,241

109,241

143,569

143,569

員⼯福利⽀出

(26,467)

(33,482)

(59,949)

(25,133)

(44,632)

(69,765)

(29,022)

(29,326)

(58,348)

(30,580)

(31,016)

(61,596)

折舊與攤銷

(7,526)

(9,166)

(16,692)

(8,942)

(10,839)

(19,781)

(13,007)

(15,608)

(28,615)

(18,730)

(22,476)

(41,206)

短期租賃費⽤

(982)

(213)

(1,195)

(306)

152

(154)

(1,500)

(1,500)

(3,000)

(1,000)

(700)

(1,700)

股份⽀付

(1,055)

(569)

(1,624)

(354)

19

(335)

(2,500)

(2,500)

(5,000)

(2,500)

(2,500)

(5,000)

其他費⽤

(31,772)

(65,967)

(97,739)

(28,224)

(85,423)

(113,647)

(79,242)

(43,408)

(122,650)

(46,187)

(45,108)

(91,295)

聯營企業業績份額

120

4

124

(7,863)

136,283

128,420

4,997

5,057

10,054

5,119

5,183

10,302

合資企業業績份額

 

11,088

11,088

(1,251)

(12,368)

(13,619)

(1,735)

(2,422)

(4,157)

(2,449)

37,742

35,293

出售投資物業收益

24,667

37,207

61,874

(120)

3,108

2,988

投資物業公允值變動

56,492

15,870

72,362

32,383

(9,039)

23,344

43,297

35,766

79,063

53,391

40,278

93,669

其他⾦融資產公允值變動

6,727

-7,59

(863)

(1,925)

4,942

3,017

融資成本

(15,496)

(27,857)

(43,353)

(48,311)

(40,299)

(88,610)

(62,804)

(52,389)

(115,193)

(24,894)

(26,232)

(51,126)

稅前利潤

180,392

254,717

435,109

46,620

456,151

502,771

68,346

424,987

493,333

267,245

699,520

966,765

所得稅開⽀

(40,277)

(58,701)

(98,978)

(23,508)

(125,933)

(149,441)

(13,669)

(84,997)

(98,667)

(58,794)

(153,894)

(212,688)

少數股東權益前利潤

140,115

196,016

336,131

23,112

330,218

353,330

54,676

339,990

394,666

208,451

545,626

754,077

少數股東權益

436

(1,280)

(844)

(1,077)

3,862

2,785

(1,400)

5,021

3,621

歸屬本公司淨利潤

140,551

194,736

335,287

22,035

334,080

356,115

53,276

345,010

398,287

208,451

545,626

754,077

基礎EPS(仙)

2.25

3.06

5.32

0.34

4.63

5.23

0.76

4.72

5.48

2.89

7.57

10.46

基礎 S/O

6,237,830

6,363,388

6,300,609

6,391,053

7,208,388

6,806,287

7,208,388

7,208,388

7,208,388

7,208,388

7,208,388

7,208,388

稀釋 EPS()

2.25

3.05

5.32

0.34

4.63

5.23

0.74

4.77

5.51

2.88

7.55

10.43

稀釋 S/O

6,237,830

6,375,744

6,306,787

6,391,053

7,216,353

6,806,287

7,221,992

7,225,686

7,223,839

7,228,294

7,230,233

7,229,264

EBITDA

204,469

292,309

496,778

104,227

507,270

611,497

146,657

495,484

642,141

313,369

750,728

1,064,097

資料來源:公司公告,國投研究部

結論

公司基本面良好,新業務將有效助⼒現有業務,且有機會成為公司下⼀主要營收點

中國汽車有量在持續上升,市場正在逐步完成增量市場緩步進⼊市場

基本面上公司面對疫情下依舊持續盈利,2021年上半年淨利潤相比20年同期預計上升

100%上,且其主要來自於公司的⾦融相關業務,相比於業銷售及其他投資的不這⼀部分業務更加穩定的公司進⼊汽車零售O2O後,可以更好切⼊汽車保險、汽車貸款等相關⾦融融資及擔保業務,包括貿易在內其他收⼊將有上升, 我們在報表中

新業務⾦融收⼊外給予增幅對保守我們在公司披露更多關於新業務的內容給予其更確定的估

公司在疫情持續盈利,公司PE超過50倍,我們認為PE在新業務框架下且我們預計公司未來收⼊將定上升,合公司地產存貨及新的汽車銷售⾏業估我們預計公司2022年淨利潤將較2021倍,我們給其目6元,給與其強烈買⼊評級

風險
    • 然災害健康疾病疫情其他疾病爆發的相關風險影響

    • 項目投⼊成本存能超過預計的風險

    • 中國房地產⾏業政府嚴格管控地產銷量及價格可策影響不及預期

    • 公司業務主要中在中國,過於中在⼀地市場

    • 公司股權較為中,策受⼤股東個影響

    • 公司新業務的能不及預期

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