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個股分析: 理想汽車

理想汽車 (2015.HK)

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理想汽車今日正式在港股招股,預計在8月12日掛牌上市,最高價每股150港幣,定價日期為8月6日,計劃籌集19億美元,目前。本次二次港股上市與美股換算為2:1,截止昨日收盤,美股市值304.68億美元,對應價格為每美股33.68美元,對應港股每股131港元,本次港股二次上市保薦人為高盛和中金。

理想汽車於2020年7月30日在美國納斯達克正式掛牌上市,股票代碼LI,發行價11.5美元,首日收漲43.13%,一年收漲190%。

理想汽車是中國新能源汽車製造商,業務覆蓋豪華智能電動汽車的設計、研發、製造和銷售全流程,目前僅量產一款商業化增程式電動汽車「理想ONE」(屬於新能源),該車於2019年11月推出,並在2021年5月推出2021款,是一款6座中大型豪華電動SUV,售價截止2021年7月31日,公司已交付72,000輛理想ONE,其官方全國統一零售價為33.8萬元人民幣,按銷量2020年理想ONE佔中國新能源SUV9.8%市場,新能源汽車2.8%市場,分別位列第一和第六。公司計劃在2022年推出新款SUV,並在2023年推出4款新車型,且2023年後每年至少兩款新的高壓純電動車型。

市場概況

中國是世界上最大的乘用車市場,截止2020年中國私家車保有量滲透率為20%,美國同期為50%,隨著居民人均可支配收入的增加,預計私家車在中國未來銷量將持續上漲,其中燃油車的比例將逐漸下降,而新能源汽車因為雙碳政策驅動和基礎設施逐步完善、充電和蓄電技術的提升、消費者認知度逐漸上升等綜合原因將成為私家車銷量上漲的主要推力。

財務狀況

公司目前主要收入來源為其唯一一款在售新能源SUV「理想ONE」,該車于2019年11月開始銷售,故公司收入能力在2020年才開始具體體現,在2020年公司收入94.5億元人民幣,銷售成本79億元人民幣,毛利率16.4%。2020前三月收入8.5億元人民幣,毛利率8.2%,2021年同期收入為34.5億元人民幣,毛利率為14.2%。

公司目前依舊屬於虧損狀態,主要原因是較高的研發費用和銷售及管理費用,2019至2020年每年的研發開支約11億元人民幣,而營銷及管理開支也在不斷上升,2020年為11億人民幣,小幅超過研發費用。在未來幾年公司預計將持續虧損,但在新能源汽車行業中這是普遍現象。

 

相關風險

除了一般認識的COVID-19對銷售和研發的風險、競爭和持續發展風險、性能可能存在的安全風險外,近期同樣需要認識到:

  • 全球半導體和電池組供應的短缺可能對汽車製造造成不利影響。
  • 中國在7月10日發佈的《網絡安全審查辦法(修訂草案征求意見稿)》要求掌握100萬用戶個人信息的運營者在國外上市需向網絡安全辦公室申報網絡審查,公司汽車為智能汽車,用戶及汽車數據將儲存在雲端,公司可能在該法案的監管範圍之內,目前該辦法仍處在草案階段還未正式實施,具體實施後可能帶來的影響仍具有不確定性。
  • 美國《外國公司問責法案》在未來三年可能對大多数中概股和VIE結構公司造成不利影響,最差可能面臨在美國退市的风险。

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